Dopo gli utili, le azioni Verizon sono da acquistare, da vendere o da valutare adeguatamente?

Con parametri eccezionali e un focus sul business wireless, ecco cosa pensiamo delle azioni di Verizon.

Verizon Communications VZ ha pubblicato il rapporto sugli utili del secondo trimestre martedì 25 luglio 2023, prima dell'apertura del mercato. Ecco l'opinione di Morningstar su cosa pensare degli utili e delle azioni di Verizon.

Cavi rivestiti di piombo: sebbene Verizon abbia ottenuto solidi risultati nel secondo trimestre, gli investitori rimangono concentrati sulla sua esposizione ai cavi rivestiti di piombo. La società ha rivelato che le sue reti basate su rame si estendono per circa 540.000 miglia, con una “piccola” percentuale contenente piombo. L'azienda non ha fornito molte informazioni aggiuntive né ha risposto a domande sull'argomento, affermando che condividerà i dettagli man mano che procederà la propria indagine. Non prevediamo ancora che Verizon dovrà affrontare passività significative, ma abbiamo aumentato leggermente le nostre stime di spesa in conto capitale oltre quest'anno. Sospettiamo che Verizon e i suoi colleghi alla fine rimuoveranno alcuni cavi rivestiti di piombo che altrimenti sarebbero rimasti al loro posto.

Indicatori di rilievo del secondo trimestre: i ricavi medi wireless dei consumatori per conto postpagato sono aumentati di circa il 4% rispetto a un anno fa (esclusa una modifica contabile; crescita del 6% come riportato) e dell'1,5% rispetto al trimestre precedente, riflettendo principalmente gli aumenti dei prezzi con un piccolo contributo dall’adozione della banda larga wireless fissa. Nonostante gli aumenti dei prezzi, Verizon sta attirando più nuovi clienti rispetto a un anno fa e il ritmo delle defezioni dei clienti è aumentato solo leggermente anno dopo anno, lasciando l'azienda con 8.000 clienti telefonici postpagati netti aggiunti durante il trimestre.

Focus sul business wireless: la crescita dei ricavi dei servizi wireless è accelerata al 3,8% su base annua rispetto al 3,0% dello scorso trimestre. Verizon si concentra principalmente sul business wireless, dove ha adottato misure per garantire di rimanere ben posizionata, costruendo la fibra più in profondità nelle principali aree metropolitane, acquisendo un'enorme porzione di spettro e aumentando la spesa per utilizzare tale spettro. Riteniamo che Verizon fornirà risultati costanti, ma la crescita sarà probabilmente molto modesta. Non prevediamo che le passività associate ai cavi rivestiti di piombo metteranno a dura prova la capacità di Verizon di generare un flusso di cassa costante, ma questa questione crea ulteriore incertezza difficile da quantificare.

Vendite di telefoni in calo: solo il 3,3% dei clienti wireless ha aggiornato i propri telefoni durante il trimestre, senza dubbio il livello più basso dell’era degli smartphone. Mentre il calo delle vendite di telefoni ha messo sotto pressione la crescita dei ricavi, la riduzione dei costi associati ha consentito a Verizon di aumentare l’EBITDA rettificato per la prima volta dal 2021 (0,8% su base annua). Anche la spesa in conto capitale sta iniziando a diminuire, come previsto, aumentando il flusso di cassa disponibile a 8 miliardi di dollari nell’anno in corso. Il management di solito non prevede il flusso di cassa libero, ma ha affermato di aspettarsi almeno 17 miliardi di dollari nel 2023 contro 14 miliardi di dollari nel 2022.

Con la sua valutazione a 5 stelle, riteniamo che le azioni di Verizon siano sottovalutate rispetto alla nostra stima del valore equo a lungo termine.

La nostra stima del valore equo di $ 54 equivale a circa 8,1 volte la nostra previsione EBITDA per il 2023. La nostra valutazione implica anche un rendimento del flusso di cassa libero del 7% nel 2023. Prevediamo che il flusso di cassa libero aumenterà di circa il 20% per l’anno grazie alla spesa in conto capitale nettamente inferiore man mano che la maggior parte dello sforzo di implementazione dello spettro wireless in banda C si conclude. Abbiamo abbassato leggermente le nostre stime del flusso di cassa nel 2024 e oltre per riflettere i potenziali costi per rimuovere i cavi rivestiti di piombo dalla rete di Verizon. Le stime dei costi sono estremamente approssimative, ma prevediamo che la spesa aumenterà fino a 500 milioni di dollari all’anno entro il 2027. Presumiamo che la spesa si ridurrà oltre la nostra previsione esplicita, ma abbiamo comunque aumentato modestamente il tasso di investimento a lungo termine previsto.

Prevediamo che Verizon perderà gradualmente nel tempo la quota di mercato del wireless postpagato poiché dà priorità alla stabilità dei prezzi rispetto alla crescita. I rivali più piccoli T-Mobile e AT&T hanno risorse di rete simili e dovrebbero essere in grado di attirare all'incirca lo stesso numero di nuovi clienti ogni trimestre di Verizon. Questa parità dovrebbe naturalmente portare ad una lenta convergenza delle quote di mercato delle imprese. Con un ambiente competitivo razionale che consente prezzi di servizio stabili e crediti telefonici sempre più modesti, prevediamo che i ricavi per cliente postpagato cresceranno costantemente nei prossimi anni.